El proyecto GNL de Vaca Muerta tiene casi todo resuelto: la producción, la evacuación, la licuefacción y la exportación. Lo que falta no es infraestructura ni marco regulatorio. Lo que falta es que el mercado de capitales ponga su nombre en el papel. Falta la plata, la inversión final que haga realidad el sueño.
El convenio firmado entre Neuquén e YPF —que esta semana llegó a la Legislatura para su ratificación— cerró el eslabón más político del proyecto: las condiciones en que el gas sale del yacimiento. Estabilidad fiscal de 30 años, regalías variables entre 7,5% y 12% indexadas al JKM —el marcador de precios asiático—, exención de Ingresos Brutos para exportaciones bajo RIGI, cinco nuevas concesiones no convencionales sobre Meseta Buena Esperanza, Aguada Villanueva y Las Tacanas, y un compromiso de infraestructura de YPF por hasta 175 millones de dólares. El upstream está. Hay que mirar el resto de la cadena para entender qué tan cerca está el GNL de ser real.
El RIGI construyó, en cuatro aprobaciones escalonadas, la arquitectura de superficie que el proyecto necesita. Cada pieza habilitó a la siguiente. Julio de 2025: el Complejo de Licuefacción Flotante de Southern Energy (SESA), 6.878 millones de dólares para dos unidades FLNG con capacidad conjunta de 6 millones de toneladas anuales, que podría duplicarse. Con esta aprobación el sistema tuvo por primera vez una boca de salida al mundo. El destino comercial quedó fijado. Lo que faltaba era el corredor que lo alimenta.
Mayo de 2026: ampliación del Gasoducto Perito Moreno de TGS, 560 millones de dólares para sumar 14 millones de metros cúbicos diarios al tramo Tratayén-Salliqueló, elevando la capacidad total del ducto a 35 Mm³/día. Operativo para el invierno de 2027, su función es liberar capacidad en la red doméstica para que los excedentes puedan orientarse a la exportación.
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Junio de 2026: el Gasoducto San Matías, la pieza que cierra el corredor. 1.300 millones de dólares para 472,5 kilómetros de ducto de 36 pulgadas entre Tratayén y la costa de San Antonio Oeste, con capacidad de 27 millones de metros cúbicos diarios. Traza segregada, tarifa independiente del sistema regulado, acoplado directamente a la demanda de las barcazas flotantes de Southern Energy, Hilli Episeyo y MKII. Así el gas de Vaca Muerta tiene un camino físico hasta el mar.
Las cuatro obras suman 11.224 millones de dólares en inversión comprometida. La capacidad integrada: 41 millones de m³/día de transporte adicional —27 para exportación, 14 para la red doméstica— y 6 millones de toneladas anuales de GNL procesado.
Falta la firma
Con la infraestructura encaminada y el marco regulatorio encaminado -nada hace que pensar que el oficialismo no lograra una aprobación a sobre cerrado en la Legislatura- el eslabón que define si todo esto se construye o queda en papel es la decisión final de inversión del Argentina LNG, el proyecto de mayor escala que impulsa YPF junto a ENI y ADNOC.
Según declaraciones de Horacio Marín, junio es el mes en que YPF cierra los contratos con sus socios para salir al mercado de capitales con el project finance más ambicioso de la historia de América Latina: más de 24.000 millones de dólares en inversiones. Para dimensionarlo: el VMOS fue el mayor project finance ejecutado en Argentina hasta ahora, con 3.000 millones. El Argentina LNG lo multiplica por ocho.
El esquema es el de una hipoteca industrial: los bancos financian el 70% del proyecto contra contratos de venta de largo plazo ya firmados con compradores asiáticos y europeos, y YPF y sus socios aportan el 30% restante. El CEO de ENI habló a inversores en Nueva York y señaló que el Argentina LNG es el proyecto prioritario de la compañía para 2026. Los emiratíes de ADNOC están igualmente comprometidos.
El convenio provincial otorga a YPF un plazo de 24 meses para notificar la decisión final de inversión. Si Marín cierra los contratos en junio como anticipó, ese plazo podría acortarse considerablemente.
Lo que hay y lo que falta
Upstream: resuelto. Marco provincial: en la Legislatura. Corredor de evacuación: cuatro obras aprobadas bajo RIGI por 11.224 millones de dólares. Licuefacción flotante: convalidada. Project finance del Argentina LNG: pendiente.
No es un proyecto que empieza. Es un proyecto que espera la última firma.
